UpdateTime：2020/2/5 1:45:22

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2020中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測-投資、消費與對外貿(mào)易篇

2019年前三季度，受內(nèi)外部市場環(huán)境變化影響，全國投資同比增 長5.4% ，為多年來同期最低增速，但有利于轉(zhuǎn)型升級的高技術(shù) 產(chǎn)業(yè)投資快速增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資較快增長，投融資體制改革 不斷深化。第四季度，因民間投資增長受市場預(yù)期影響明顯，國 企投資和政府投資增長受杠桿率約束，房地產(chǎn)開發(fā)投資調(diào)控空間 小，投資仍有下行壓力。應(yīng)采取優(yōu)化投資環(huán)境、鼓勵社會資本投 向民生領(lǐng)域、盤活政府存量資產(chǎn)、提高小微投資的融資可得性、 引導(dǎo)利率下行等措施，穩(wěn)定投資運行，促進穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長。 

一　2019年前三季度投資在低位下降通道運行

（一）投資增速不斷下降至經(jīng)濟增速以下 

２０１９年１～９月， 全國投資同比增長５.４％， 低于２０１８年全年增速０.５ 個百分點， 為多年來同期最低增速。 前三季度投資累計增速分別為６.３％、 ５.８％、５.４％， 累計增速不斷下降， 表明時間越靠后投資季度增速的下降幅 度比累計增速下降的幅度更大。 從投資增速與經(jīng)濟增速季度數(shù)據(jù)看， 自 ２０１８年１～６月開始投資增速低于同期經(jīng)濟增速， ２０１９ 年１～９ 月投資增速 比經(jīng)濟增速低０.８個百分點 （見圖１）。

投資增速在較低的水平上繼續(xù)下行， 有環(huán)保趨嚴、 融資受限、 土地供 給、 勞動成本等方面的原因， 但主要還是受內(nèi)外部市場環(huán)境變化影響， 市場 預(yù)期偏向悲觀， 投資者等待觀望氣氛較濃。 這種情形在市場化程度較高的民 間投資、 制造業(yè)投資中表現(xiàn)得尤其明顯。

（二）市場化程度較高的民間投資、制造業(yè)投資增速下降 

２０１９年１～９月， 民間投資累計增長４.７％， 前三季度累計增速分別為 ６.４％、５.７％、４.７％， 呈不斷下降趨勢 （見圖２）。 第一季度民間投資增速 略高于全國投資增速， 到第三季度時已低于全國投資增速０.７個百分點。 

民間投資占全國投資比重自２０１５年１～６月達到有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的高點６５.１％ 后， 呈總體下降趨勢，２０１９年１～９月該比重已降至５７.４％。 ２０１９年１～９ 月， 制造業(yè)投資增長２.５％， 前三季度累計增速分別為 ４.６％、３.０％、２.５％ （見圖２）， 低位繼續(xù)下行， 與全國投資增速的差距不 斷拉大。 經(jīng)濟正常運行年份， 制造業(yè)投資占全國投資比重一般保持在１／３左 右，２０１７年降至３０.７％， 目前已降至３０％以下。

經(jīng)過多年來的投融資體制改革， 投資領(lǐng)域的市場化程度不斷提高。 從投 資主體看， 民間投資激勵和約束機制相對健全， 對市場變化的感知最為敏 銳。 從投資領(lǐng)域看， 制造業(yè)領(lǐng)域主要是民間投資和外資， 市場競爭充分， 制 造業(yè)投資變動受市場需求變化影響最為明顯。 

近年來民間投資、 制造業(yè)投資 增速持續(xù)下行， 既受國內(nèi)需求不振影響， 更與貿(mào)易摩擦所帶來的市場需求增 長前景的不確定性增加有關(guān)。 受市場因素影響， 民間投資、 制造業(yè)投資增速 下降， 也體現(xiàn)在投資的地區(qū)分布上，２０１９年１～９月， 市場化水平、 出口占 比較高的東部地區(qū)投資增長４％， 顯著低于中部地區(qū)的投資增速９.１％。 

（三）具有逆周期調(diào)節(jié)功能的國有控股投資、公共基礎(chǔ)設(shè)施投資逐漸回升 

２０１９年１～９ 月， 國有控股投資增長７.３％， 顯著高于民間投資增速， 也高于全國投資增速和經(jīng)濟增速， 體現(xiàn)了經(jīng)濟下行期政府投資和部分國企投 資的逆周期調(diào)節(jié)功能。 ２０１６～２０１８ 年， 國有控股投資增速分別為１８.７％、 １０.１％、１.９％， 表明在去杠桿、 防風險政策背景下地方政府、 國有企業(yè)投 資趨于謹慎。

２０１８年底以來， 國家出臺了一系列保民生、 補短板以及促進 形成強大國內(nèi)市場的政策措施， 投資管理部門加快中央預(yù)算內(nèi)投資計劃下 達， 積極向金融機構(gòu)提供補短板項目清單， 調(diào)整重大項目資本金政策， 一系 列穩(wěn)投資措施推動國有控股投資增速從近年來的低位逐漸回升至高于全國投 資增速的水平。 

２０１９年１～９ 月， 交通運輸倉儲投資從２０１８ 年的３.９％逐漸回升至 ４.７％。 交通運輸行業(yè)主要依靠國企、 政府投資， 在競爭性領(lǐng)域投資下行壓 力較大情況下， 國家啟動了一批有利于長遠發(fā)展的重大交通運輸工程， 推動 交通運輸業(yè)投資增速回升。 １～９ 月， 公共設(shè)施投資增長０.９％。 

２０１８ 年第 二季度開始， 隨著地方政府土地出讓收入明顯下降和嚴控地方政府債務(wù)， 公 共設(shè)施投資資金來源受限， 加之城鎮(zhèn)建設(shè)中拆遷成本上漲， 拆遷困難增大， 公共設(shè)施投資增速從此前的兩位數(shù)大幅下降到零左右。 （四）在持續(xù)的調(diào)控壓力下房地產(chǎn)開發(fā)投資保持較快增長 ２０１９年１～９月， 房地產(chǎn)開發(fā)投資增長１０.５％， 略高于上年同期９.９％ 的水平。 

其中住宅投資增長１４.９％， 房屋新開工面積增長８.６％， 高于全國 投資增速。 自２０１５ 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降至多年來的低位１％以后， ２０１６年、２０１７年、２０１８年先后回升至６.１％、７％、９.５％，２０１９年１～９月繼續(xù)保持了回升勢頭。 

 

近年來房地產(chǎn)市場限購、 限貸、 限售等需求端政策持續(xù)保持調(diào)控力度， 但供需關(guān)系仍推動部分城市商品房價格溫和上漲， 這使得２０１７年、 ２０１８年 土地購置面積分別增長了１５.８％、 １４.２％， 房屋新開工面積分別增長了 ７％、１７.２％。 前兩年購置的土地有相當部分在２０１９ 年開工建設(shè)或完成投 資， 帶來２０１９年前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資較高的增長速度。 

（五）有利于轉(zhuǎn)型升級的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長 

在全國投資增長下行壓力較大的情況下， 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持了遠高于 制造業(yè)投資、 全國投資的增速。２０１９年１～９月， 高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長 １２.６％， 比上半年的增速１０.４％有所加快。 高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資同比增長 １３.８％， 與上半年增速１３.５％基本持平， 比全國投資增速快８.４個百分點。 高 新技術(shù)產(chǎn)品市場需求、 利潤增長較快， 吸引企業(yè)主動進入；９月規(guī)模以上工業(yè) 中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長１１％， 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值增長超過９％。 

傳統(tǒng)產(chǎn) 品過剩， 市場競爭日趨激烈， 企業(yè)為了在競爭中處于優(yōu)勢地位， 不得不進入 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)で蟀l(fā)展。 同時， 各級政府鼓勵企業(yè)轉(zhuǎn)型升級， 激勵企業(yè)投 向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。 市場和政府力量共同推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長。

（六）圍繞優(yōu)化供給推進投融資體制改革 

近年來， 國家更重視通過建立完善新型投融資體制、 發(fā)揮投資在優(yōu)化 供給結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵性作用來穩(wěn)投資， 通過改革優(yōu)化投資環(huán)境、 穩(wěn)定投資運 行、 改善投資結(jié)構(gòu)、 提高投資效益， 激發(fā)社會投資活力， 推動經(jīng)濟高質(zhì)量 發(fā)展。 ２０１９年２月１２日， 國家發(fā)展改革委等１５ 部門發(fā)出通知， 就全國投 資項目在線審批監(jiān)管平臺審批管理事項、 統(tǒng)一名稱和申請材料清單進行規(guī) 范， 深化投資領(lǐng)域的 “放管服” 改革。 

３月１５日， 國家發(fā)展改革委、 住房 和城鄉(xiāng)建設(shè)部就推進全過程工程咨詢服務(wù)發(fā)展出臺指導(dǎo)意見， 提升投資科 學決策水平， 完善工程建設(shè)組織模式， 提高投資效益、 工程建設(shè)質(zhì)量和運 營效率。 ４月１４日， 國務(wù)院頒布 《政府投資條例》， 以法規(guī)形式規(guī)范政府 投資全過程， 提升政府投資管理的制度化法治化水平， 提高政府投資效 益。 

５月６日， 《國家發(fā)展改革委關(guān)于做好 〈政府投資條例〉 貫徹實施工 作的通知》 發(fā)布， 就加強條例培訓(xùn)和普法宣傳、 全面清理不符合條例的現(xiàn) 行制度規(guī)定、 加快條例配套制度建設(shè)、 做好投融資體制改革相關(guān)工作進行 規(guī)定， 推動條例落地見效。 此外， 國家發(fā)展改革委還就中央預(yù)算內(nèi)投資專 項管理、 重大建設(shè)項目領(lǐng)域基層政務(wù)公開、 取消貧困地區(qū)公益性建設(shè)項目 縣級和西部連片特困地市級配套資金等政策進行優(yōu)化調(diào)整。 財政部、 住建 部等部門也在各自領(lǐng)域發(fā)布了一系列與深化投融資體制改革相關(guān)的政策文 件， 推動完善新型投融資體制。

二　后期投資增長取決于外部市場變化和宏觀政策力度

（一）民間投資增長受市場預(yù)期影響明顯 

民間資本決策激勵與約束機制相對健全， 只要相關(guān)制度環(huán)境不發(fā)生大的 變化， 民間資本內(nèi)在的趨利動機會驅(qū)使其緊隨市場而行動。 如果預(yù)期未來市場向好， 民間投資就會增長， 而如果市場預(yù)期趨于悲觀， 民間投資增長還可 能趨緩。 當前， 受外部貿(mào)易摩擦、 內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級困難等多種復(fù)雜因素影響， 總需求增長持續(xù)面臨下行壓力， 包括民間資本在內(nèi)的社會資本對需求增長、 盈利前景、 市場風險等方面的預(yù)期偏向悲觀； 偏悲觀預(yù)期下社會資本等待、 觀望情緒較濃， 對勞務(wù)、 設(shè)備、 工器具等的需求增長放緩， 進一步導(dǎo)致總需 求下行。 

這種市場狀況會不斷印證、 強化民間資本偏悲觀的市場預(yù)期， 總需 求增長下行、 市場預(yù)期不好、 民間投資增速趨緩之間形成循環(huán)。 總體上看， 導(dǎo)致市場預(yù)期偏悲觀的因素短期內(nèi)難有根本性好轉(zhuǎn)， 加之與投資相關(guān)的土 地、 環(huán)保、 融資、 基層干事創(chuàng)業(yè)積極性等方面存在一些困難或問題， 短期內(nèi) 民間投資重現(xiàn)較快增長的可能性較小。 

（二）國企投資和政府投資增長受杠桿率約束 

主業(yè)處于充分競爭領(lǐng)域的商業(yè)類國企的投資行為與民企相近， 主要受市 場需求變化和市場預(yù)期影響。 國企資產(chǎn)負債率一直較高， 經(jīng)前期去杠桿后有 所下降， 但在市場需求增長放緩環(huán)境下， 多數(shù)國企銷售增速下降， 利潤率下 調(diào)， 加杠桿空間有限且面臨較大財務(wù)風險， 投資決策趨于謹慎。 經(jīng)濟受外部沖擊導(dǎo)致企業(yè)觀望氣氛較濃時， 政府可以發(fā)揮逆周期調(diào) 節(jié)的職能， 擴大政府投資是重要的政策選項。 

但是， 當前經(jīng)濟運行并非 一般意義上的周期性波動， 外部因素對宏觀經(jīng)濟運行的負面影響很可能 短期內(nèi)難以消除， 市場在周期低谷運行的時間和從低谷回升的節(jié)奏很難 判斷。 這種情況下， 動用債務(wù)融資手段擴大政府投資、 穩(wěn)定經(jīng)濟運行就 應(yīng)小心謹慎。 如果外部市場增長放緩的狀況持續(xù)較長時間， 通過提高赤 字率來擴大政府投資只能使經(jīng)濟暫時回到潛在增長率水平， 而后經(jīng)濟增 速很可能會再次調(diào)頭向下， 財政收入增速也會經(jīng)歷脈沖性上升后重回下 降趨勢， 前期提高的赤字率很難降下來， 導(dǎo)致財政金融風險上升。 不同 于１９９８ 年和２００８ 年所遇到的經(jīng)濟周期性緊縮情形， 在當前非經(jīng)濟因素 增大市場不確定性情況下， 出臺包括擴大政府投資在內(nèi)的擴內(nèi)需政策宜 慎之又慎。  

（三）房地產(chǎn)開發(fā)投資調(diào)控空間小 

２０１９年１～９月， 房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積大幅下降 （－２０.２％）。 按 照房企拿地后半年左右動工、 三年左右完工的開發(fā)周期判斷， ２０１７～２０１８ 年較高的土地購置面積增速帶來了２０１９年前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資的較快 增長，２０１９年前三季度土地購置面積的大幅下降必然導(dǎo)致后續(xù)新開工項目 和新增投資的顯著下降。 一線城市房價收入比處于高位， 住房空置率不低， 通過刺激住房消費擴 大房地產(chǎn)開發(fā)投資已無太多現(xiàn)實條件。

 房地產(chǎn)發(fā)展要與百姓的房價承受能 力、 國家城鎮(zhèn)化節(jié)奏、 地方政府財政收入、 資產(chǎn)市場風險等綜合考慮， 即使 部分一線城市還有一定的房地產(chǎn)發(fā)展空間， 各地也應(yīng)在穩(wěn)住房價的前提下謹 慎出臺相關(guān)政策。 在部分一線城市住房價格高企的情況下， 控制房地產(chǎn)市場 風險、 促進實現(xiàn)住有所居的可行辦法是在較長時期內(nèi)堅決穩(wěn)住房價， 同時持 續(xù)增加居民收入， 通過 “房價等收入” 使房價收入比回到適宜水平， 這是 今后房地產(chǎn)市場發(fā)展應(yīng)該堅持的基本思路， 也決定了房地產(chǎn)不宜再作為穩(wěn)定 宏觀經(jīng)濟的主要政策手段。 

（四）后期投資仍面臨下行壓力
主要投資于制造業(yè)等競爭性領(lǐng)域的民間投資和部分商業(yè)類國企投資受市 場下行影響， 快速回到前兩年較快增長水平的可能性較小。 主要投資于交通 運輸、 公共設(shè)施、 社會事業(yè)等公共領(lǐng)域的國企投資和政府投資， 受企業(yè)杠桿 率和財政金融風險約束， 也很難快速增長。 房地產(chǎn)已成為社會風險和財政金 融風險比較集中的領(lǐng)域， 推動經(jīng)濟快速增長的歷史使命已接近完成。 

綜合來看， 短期內(nèi)制約主要投資領(lǐng)域和相關(guān)投資主體投資增長的外部市 場環(huán)境難有根本好轉(zhuǎn)， 內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾和體制機制障礙難以徹底改變， 近期 內(nèi)投資增速快速回升的可能性小。 中長期看， 投資增速圍繞經(jīng)濟增速水平上 下波動將是大概率事件。 如果第四季度不出臺新的較大力度的穩(wěn)投資政策， ２０１９年全年投資的名義增速會略低于經(jīng)濟增速。 而如果外部市場進一步偏向悲觀， 內(nèi)部已出臺的穩(wěn)投資政策執(zhí)行不到位， 投資增速仍有可能繼續(xù) 下行。

三　綜合施策穩(wěn)投資

（一）著眼長期競爭，不斷優(yōu)化投資環(huán)境 

創(chuàng)造更有吸引力的投資環(huán)境不僅可以穩(wěn)定和增強外資、 民資的市場信 心， 解決當前穩(wěn)投資之急需， 建立保護產(chǎn)權(quán)、 公平競爭的制度政策環(huán)境也是 全面深化改革的重點任務(wù)， 是推動經(jīng)濟長期高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。 要針對 制約社會投資活力的突出問題， 按照見效快慢， 近期和中遠期各有側(cè)重， 推 動投資軟硬環(huán)境不斷完善。 近期重點解決對接國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則、 增強政策透明度、 嚴懲違法失信等市 場最關(guān)切、 短期能見效的問題。 

第一， 加強同國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則對接。 國際經(jīng)貿(mào) 中的大部分規(guī)則有利于優(yōu)化資源配置， 是現(xiàn)代開放市場經(jīng)濟體系的重要組成 部分， 打開國門搞建設(shè)， 需要適應(yīng)這些國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則， 并利用這些規(guī)則參與 國際競爭。 第二， 不斷提高政策制定過程的透明度， 政策制定中注重聽取相 關(guān)利益方意見， 政策變動留給市場必要的調(diào)整時間， 縮小政策的自由解釋 權(quán)。 這些改革應(yīng)抓住現(xiàn)在經(jīng)濟下行壓力較大、 各方面較易統(tǒng)一認識的時機， 積極推進， 增強政策公信力和有效性。 

第三， 繼續(xù)在降低企業(yè)負擔上下功 夫。 減稅降費取得了明顯效果， 但降低用地、 融資等方面的成本還有空間。 第四， 重點打擊制假販假、 非法集資、 網(wǎng)絡(luò)欺詐、 逃廢債務(wù)、 違法排污等違 法失信行為， 顯著提高違法失信成本， 發(fā)揮法律的威懾作用， 凈化市場環(huán) 境。 第五， 近年來各地在 “放管服” 改革上形成了許多卓有成效的做法和 經(jīng)驗， 一些能明顯降低制度性交易成本的改革成果應(yīng)抓緊在全國復(fù)制推廣， 促進形成全國相對統(tǒng)一的制度規(guī)則， 增強企業(yè)在不同地區(qū)辦事的便捷性和可 預(yù)期性。 

改善上述投資環(huán)境不需要大規(guī)模資金投入， 而是取決于政府自身努 力， 只要下決心就能夠很快見成效， 既有利于穩(wěn)定當前投資， 也有利于在參與全球競爭中占據(jù)主動地位， 要抓緊抓好。 解決上述問題的同時， 在完善基礎(chǔ)設(shè)施、 健全市場體系、 加強產(chǎn)權(quán)保護 等方面久久為功。 經(jīng)過長期不懈投入， 我國基礎(chǔ)設(shè)施整體水平大幅提高， 已 成為抵御外部沖擊、 推動高質(zhì)量發(fā)展的一大優(yōu)勢， 但基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域發(fā)展不平 衡問題仍較突出， 西部地區(qū)、 沿邊地區(qū)、 農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施還很不完善， 需要 保持必要的投入力度， 改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件， 降低企業(yè)外部成本。 

以推進要素市場化配置為重點深化農(nóng)地、 國資、 金融等領(lǐng)域改革， 形成統(tǒng)一 開放、 競爭有序的市場體系， 有效發(fā)揮市場競爭機制的擇優(yōu)汰劣功能， 增強 對技術(shù)和資金密集型投資的吸引力。 完善產(chǎn)權(quán)保護行政管理體制， 堅持公 平、 效率、 平等、 平衡原則健全國有產(chǎn)權(quán)、 集體產(chǎn)權(quán)、 私有產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán) 等產(chǎn)權(quán)保護的法律體系和體制機制， 發(fā)揮產(chǎn)權(quán)激勵功能。 這些軟硬投資環(huán)境 決定經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量， 關(guān)系國家長期競爭力， 需要不斷改善和優(yōu)化。 

（二）回應(yīng)民生期盼，釋放社會投資活力 

應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性， 需要在控制政府和國企杠桿率的前提下， 發(fā) 揮有限政府投資的最大引導(dǎo)效力。 這要求政府投資更多投向有市場需求、 有 穩(wěn)定財務(wù)收益、 社會投資有意愿進入的領(lǐng)域。 教育、 醫(yī)療、 養(yǎng)老等民生領(lǐng)域 供需矛盾長期尖銳， 是普通家庭長期關(guān)注的熱點， 只要有優(yōu)質(zhì)供給， 相當部 分家庭就有支付意愿， 也有一定支付能力。 放松準入， 創(chuàng)新投融資機制， 用 少量政府投資引導(dǎo)社會投資進入這些民生領(lǐng)域， 既能穩(wěn)投資、 穩(wěn)就業(yè)、 穩(wěn)增 長， 也能優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)， 提高供給質(zhì)量， 還能積累人力資本， 改善潛在增 長率。 

近年來教育服務(wù)供給快速增長， 但仍存在入園困難、 優(yōu)質(zhì)中小學資源稀 缺、 農(nóng)村教育整體薄弱、 城鎮(zhèn)優(yōu)質(zhì)教育擁擠等問題， 教育資源特別是優(yōu)質(zhì)教 育資源供給總量不足是主要原因。 我國人口占全球的１／６左右， 而醫(yī)療資源 僅占全球的２％左右； 每千人病床數(shù)遠低于德國、 法國、 日本、 韓國。 隨著 生育政策放開和人口老齡化， 未來教育、 醫(yī)療等民生領(lǐng)域的供需矛盾會更加 突出。 放松制度政策限制， 鼓勵引導(dǎo)社會資本加大教育和醫(yī)療投入。

我國未來將有９０％以上的老年人居家養(yǎng)老， 住宅適老化改造是一項惠 民利民的大工程。 目前城鎮(zhèn)住房中超過７５％的為６層或６層以下建筑， 如 果對其中４～６層的多層住宅小區(qū)加裝電梯， 投資金額將超過２萬億元。 可 通過業(yè)主出資為主、 政府補貼為輔的方式籌集資金。 業(yè)主可用住房維修基 金、 住房公積金出資， 政府補貼部分由中央和地方分擔。

 北京、 廣州等城市 試行的老舊住宅加裝電梯， 效果很好。 英國、 瑞士、 芬蘭等歐洲國家的公共 財政對舊樓適老化改造的支持， 也取得了不錯的政策效果。 從經(jīng)驗看， 如果 在適老化改造中對有條件的部分老樓適當擴建， 增加住房面積， 則可大大改 善老樓居民的住房條件， 增強適老化改造對低層住戶的吸引力。 

 （三）盤活存量資產(chǎn)，提高政府投資資產(chǎn)的流動性 

按照不求所有、 合規(guī)使用原則， 處置一批政府擁有的樓堂館所， 出讓所 得資金投入民生領(lǐng)域。 創(chuàng)新使用基礎(chǔ)設(shè)施ＲＥＩＴＳ工具， 把政府投資與資本 市場有效結(jié)合起來。 把政府新增投資與存量資產(chǎn)ＡＢＳ結(jié)合起來， 增強政府 資產(chǎn)的流動性， 降低政府投資項目的財務(wù)風險。 注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 做強政府投 融資平臺。 繼續(xù)優(yōu)化政府資金使用方式， 規(guī)范運用政府出資投資基金， 提高 政府出資投資基金管理效率， 增強融資能力， 分散政府投資項目的財務(wù)風險。 通過盤活存量資產(chǎn)和提高資產(chǎn)流動性， 增強地方政府融資能力， 防范政 府債務(wù)風險。 

（四）改善小微融資，提高小微投資的融資可得性 

小微投資對恢復(fù)經(jīng)濟景氣有獨特作用。 基層政府與民間資本合作的公共 工程以及民間資本投資的小項目， 盡管單個項目投資額不大， 但點多面廣， 建設(shè)期能解決基層弱勢人群的就業(yè)、 收入等實際困難， 建成后與基層群眾的 生產(chǎn)生活息息相關(guān)， 能直接惠及百姓。 這部分受益人群恰恰是經(jīng)濟下行中最 無力抵御就業(yè)、 收入下降沖擊的群體， 也常常是經(jīng)濟下行中最先受到影響、 受到影響最大的群體。 應(yīng)對經(jīng)濟下行時， 注意補齊基層民生設(shè)施短板， 既有 利于穩(wěn)投資、 促增長， 還能照顧到最需要關(guān)切的那部分群體。 

小微投資者面臨的融資困難主要不是融資成本， 而是融資的可得性。 借 貸成本再低， 借不到款也沒法解決問題。 通過政策性、 行政性措施要求國有 大行發(fā)放一定數(shù)量的中小企業(yè)貸款， 能一次性緩解極少數(shù)中小投資者的融資 難題。 此類政策執(zhí)行過程中， 大銀行更多的是被動地完成考核要求， 并非基 于自身風險收益權(quán)衡的市場行為， 這種行政性做法不經(jīng)濟， 扭曲資金價格和 資源配置， 數(shù)量非常有限， 僅為權(quán)宜之計。 

如果強令大銀行大規(guī)模發(fā)放中小 微企業(yè)貸款， 必然導(dǎo)致銀行成本高、 壞賬率高， 增加銀行體系風險， 不可 持續(xù)。 針對不同生命周期、 行業(yè)領(lǐng)域、 資產(chǎn)類別、 信息約束條件的小微投資者 的差別化融資需求， 完善融資結(jié)構(gòu)， 特別是發(fā)展特色中小金融機構(gòu)和推動融 資工具多樣化， 是建立完善小微融資長效機制的重要內(nèi)容。 放寬利率浮動幅 度， 增強金融機構(gòu)對小微信貸的風險定價能力， 可以激發(fā)城商行、 農(nóng)商行從 事小微信貸的積極性和主動性。 

充分利用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟蓬勃發(fā)展優(yōu)勢， 推廣大 數(shù)據(jù)和人工智能等科技應(yīng)用， 可以緩解小微融資中的信息不對稱問題。 使用 定向調(diào)節(jié)工具為中小金融機構(gòu)提供短中期流動性支持， 完善差別化監(jiān)管政 策， 可以降低相關(guān)金融機構(gòu)的流動性與負債管理成本， 增強其擴大小微融資 的積極性。 

（五）引導(dǎo)利率下行，降低融資成本 

保持生態(tài)環(huán)保、 水利交通以及城鎮(zhèn)化、 鄉(xiāng)村振興、 城市更新等領(lǐng)域的必 要投資力度， 需要政府直接投入或政府引導(dǎo)社會投資。 為企業(yè)研發(fā)提供創(chuàng)新 公共平臺和創(chuàng)新公共基礎(chǔ)設(shè)施， 需要政府投入。 上馬一批補短板、 強弱項、 擴潛力的重大項目， 應(yīng)對短期投資增速下行， 拓展長期發(fā)展空間， 也需要政 府投資。 推動實施國家戰(zhàn)略、 增強科技創(chuàng)新能力、 提升長期發(fā)展?jié)摿Χ夹枰?政府投資發(fā)揮作用， 在地方政府負債率較高、 財政收支壓力較大情況下， 降 低包括政府在內(nèi)的各類投資主體的投融資成本就十分重要。 企業(yè)用工成本主要由勞動供需關(guān)系決定， 總體上我國勞動力價格并不 高， 在勞動年齡人口已出現(xiàn)凈減少的情況下， 降低勞動成本已無太大空間。 

要堅持在經(jīng)濟增長的同時實現(xiàn)居民收入同步增長， 在勞動生產(chǎn)率提高的同時 實現(xiàn)勞動報酬同步提高， 因此也不宜降低勞動力價格。 土地成本實質(zhì)上是地 方政府財政收入和保障民生支出的重要資金來源， 在地方財政明顯減收的情 況下， 土地成本有下降空間但有限。 能源、 原材料、 物流成本更多取決于市 場供需關(guān)系。 在主要經(jīng)濟體步入利率下降通道的環(huán)境下， 引導(dǎo)利率下行， 既 能降低地方政府債務(wù)融資成本， 減輕付息負擔， 為地方政府適度增加債務(wù)融 資創(chuàng)造條件， 也可降低企業(yè)融資成本， 減緩市場需求不振情況下的投資收益 下降速度， 穩(wěn)定企業(yè)投資。

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