UpdateTime：2021/9/12 9:15:39

中國 8 月份的主要大宗商品進(jìn)口似乎顯示出走強(qiáng)的跡象，但數(shù)量的增長更為微妙，說明了短期觀點(diǎn)與長期基本面之間的差異。

根據(jù) 9 月 7 日發(fā)布的官方海關(guān)數(shù)據(jù)，8 月份原油、天然氣和鐵礦石進(jìn)口均較 7 月份強(qiáng)勁增長，而煤炭進(jìn)口較上月有所下降，但較 2020 年同月大幅增長 35.8% .

異常值是未鍛軋銅，進(jìn)口量降至兩年來的最低水平，比 2020 年同月下降 41.1%，比 7 月下降 7.1%。

如果將管道和液化天然氣 (LNG) 結(jié)合起來，中國是世界上最大的原油、煤炭、鐵礦石、銅和天然氣進(jìn)口國。

主要大宗商品的 8 月貿(mào)易數(shù)據(jù)就是一個(gè)例子，說明如何根據(jù)所選的時(shí)間框架對(duì)大宗商品的前景保持不同看法。

短期看跌和長期看漲是可能的，反之亦然，這并不一定意味著持有相互矛盾的觀點(diǎn)。

銅就是一個(gè)很好的例子。中國 8 月未鍛軋銅進(jìn)口量為 394,017 噸，連續(xù)第五個(gè)月下降，為 2019 年 6 月以來最低。

這些數(shù)字顯然很弱，但它們也需要放在上下文中。

有證據(jù)表明，中國從冠狀病毒大流行中強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)反彈已經(jīng)失去了一些動(dòng)力，這將抑制對(duì)銅的需求增長，銅是建筑和制造業(yè)的關(guān)鍵組成部分。

但還有其他因素推動(dòng)進(jìn)口疲軟，即出售戰(zhàn)略儲(chǔ)備，因?yàn)楸本┓矫嬲J(rèn)為倫敦交易的銅在今年早些時(shí)候升至歷史高位并沒有基本面的合理性。

在迄今為止舉行的三場拍賣中，中國似乎已經(jīng)出售了足夠的銅儲(chǔ)備以降低進(jìn)口需求，并結(jié)束了漲勢，倫敦合約 CMCU3 在 5 月 10 日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每噸 10,747 美元，然后下滑周三收于 9,747 美元，上漲 13.9%。

短期內(nèi)，考慮到經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備拍賣的可能性，中國的銅進(jìn)口很可能會(huì)保持低迷。

但從長遠(yuǎn)來看，中國可能需要越來越多的銅來實(shí)現(xiàn)其雄心勃勃的可再生能源目標(biāo)，將其車隊(duì)轉(zhuǎn)向電力，并在城市建造更多新住房。

因此，中國目前銅進(jìn)口的疲軟可能會(huì)在未來某個(gè)時(shí)候逆轉(zhuǎn)，最有可能是在北京停止干預(yù)市場或增加刺激支出以確保實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)時(shí)。

相反的煤炭

在某些方面，煤炭與銅相反，即使在未來幾個(gè)月和即將到來的北方冬季存在彈性，但近期進(jìn)口的強(qiáng)勁勢頭可能會(huì)在長期內(nèi)逆轉(zhuǎn)。

中國8月份煤炭進(jìn)口量為2805萬噸，低于7月份的3018萬噸。

雖然 8 月的進(jìn)口量有所下降，但值得注意的是，7 月和 8 月是今年煤炭進(jìn)口量最強(qiáng)勁的兩個(gè)月，并且已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上升。

但強(qiáng)勁的結(jié)果是短期因素的結(jié)果，包括因安全檢查而關(guān)閉礦山導(dǎo)致的國內(nèi)產(chǎn)量限制，以及在夏季比往年更熱和水力發(fā)電量減少的情況下強(qiáng)勁的電力需求。

未來幾個(gè)月國內(nèi)產(chǎn)量可能會(huì)恢復(fù)，但仍不確定它是否會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口下降，特別是如果電力需求在冬季高峰期保持穩(wěn)定。

然而，在未來幾個(gè)月之后，中國煤炭進(jìn)口的前景開始變得不那么樂觀，因?yàn)楸本┯?jì)劃使用更多的國內(nèi)煤炭，并越來越多地將發(fā)電和家庭供暖轉(zhuǎn)向更清潔的能源形式。

8 月份鐵礦石進(jìn)口量也表現(xiàn)強(qiáng)勁，為 5 月以來的第一個(gè)月增長，達(dá)到 9749 萬噸。

但考慮到主要出口國澳大利亞之前與天氣相關(guān)的中斷和港口工作以及排名第二的巴西與冠狀病毒相關(guān)的問題，這一收益更有可能與供應(yīng)限制的緩解有關(guān)。

對(duì)于鐵礦石，前景的關(guān)鍵在于北京方面對(duì)鋼鐵年產(chǎn)量將限制在不超過 2020 年創(chuàng)紀(jì)錄的 10.65 億噸的決心有多大。

7 月份鋼鐵產(chǎn)量較上月下降 7.6% 至 8679 萬噸，但鑒于今年前七個(gè)月的產(chǎn)量為 6.4933 億噸，今年剩余時(shí)間將不得不進(jìn)一步下降以保持在 2020 年的水平以下.

對(duì)于液化天然氣，雖然對(duì)天然氣的需求依然強(qiáng)勁，但目前的高現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)阻止中國公用事業(yè)公司購買超出合同的額外數(shù)量。

但中國使用更多清潔燃料的政策不太可能改變，這意味著液化天然氣的長期前景依然穩(wěn)固，而且中國幾乎可以肯定會(huì)取代日本成為世界上最大的超冷燃料買家。

總體來看，8月份我國主要大宗商品進(jìn)口并沒有一些評(píng)論家想象的那么強(qiáng)勁，而是顯示出個(gè)別大宗商品的路徑開始出現(xiàn)分化。