UpdateTime：2022/5/19 16:26:22

全球第十大集裝箱航運(yùn)公司 Zim 周三公布了其歷史上最好的季度業(yè)績(jī)。它上調(diào)了全年指引，現(xiàn)在預(yù)測(cè) 2022 年的收益將比 2021 年高出 20% 左右。然而，以星——迄今為止市值最大的美國(guó)上市航運(yùn)公司——的股價(jià)下跌了 8%。財(cái)報(bào)發(fā)布后數(shù)小時(shí)。

以星（紐約證券交易所股票代碼： ZIM ）創(chuàng)紀(jì)錄的業(yè)績(jī)與塔吉特（紐約證券交易所股票代碼： TGT ）股價(jià)暴跌 25%，道瓊斯指數(shù)下跌 1,165 點(diǎn)的同一天發(fā)布，原因是投資者擔(dān)心通脹和零售庫存增加。

充足的零售庫存意味著進(jìn)口需求減少，這對(duì)集裝箱運(yùn)費(fèi)不利。Target 的庫存同比增長(zhǎng) 43%，沃爾瑪 (NYSE: WMT ) 和家得寶 (NYSE: HD ) 的庫存同比增長(zhǎng) 32%，Lowe's (NYSE: LOW ) 的庫存同比增長(zhǎng) 10%。

Zim 超越其他集裝箱航運(yùn)公司

Zim 報(bào)告稱，2022 年第一季度的凈收入為 17 億美元，幾乎是去年同期凈收入 5.9 億美元的三倍。 

在整個(gè)大流行時(shí)代，總部位于以色列的以星的季度收入增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于其較大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從 2019 年第四季度（上一個(gè)不受 COVID 影響的季度）到最近一個(gè)季度，Zim 的季度收入飆升了 349%。同期，赫伯羅特的季度收入增長(zhǎng)了 187%，馬士基的海洋收入增長(zhǎng)了 121%。

以星將更多的船隊(duì)集中在跨太平洋等高收入市場(chǎng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上保持比其他一些承運(yùn)人更多的運(yùn)力，以及更快地發(fā)展船隊(duì)，從而超越了規(guī)模更大的集裝箱航運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

更高的運(yùn)費(fèi)，更快的貨運(yùn)量增長(zhǎng)

2022 年第一季度以星的平均運(yùn)費(fèi)為每 20 英尺當(dāng)量單位 3,848 美元，是 2021 年第一季度的兩倍。

與以星相比，馬士基和赫伯羅特涵蓋的集裝箱航運(yùn)貿(mào)易范圍更廣，合同覆蓋面也更高。因此，以星第一季度的平均費(fèi)率比馬士基高 69%，比赫伯羅特高 39%。

自 2019 年第四季度以來，以星的平均季度運(yùn)費(fèi)上漲了 278%。相比之下，赫伯羅特上漲了 161%，馬士基上漲了 145%。

圖表：基于承運(yùn)人數(shù)據(jù)的美國(guó)托運(yùn)人

貨運(yùn)量是 Zim 收入增長(zhǎng)出色的另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

Maersk 和 Hapag-Lloyd 的船隊(duì)增長(zhǎng)率較低（基數(shù)大得多），而且大部分新增運(yùn)力已被港口擁堵所抵消。在過去兩年中，以星大幅擴(kuò)大了其船隊(duì)規(guī)模，主要是通過租賃船舶。Zim 租賃的船舶越多，它在短期內(nèi)產(chǎn)生的收入就越多（中期面臨的租賃成本風(fēng)險(xiǎn)也越大）。

以星在 2022 年第一季度運(yùn)載了 859,000 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng) 5%。自 2019 年第四季度以來，在 COVID 之前，Zim 的季度銷量增長(zhǎng)了 23%。與之形成鮮明對(duì)比的是，赫伯羅特下跌 1%，馬士基下跌 9%。

圖表：基于承運(yùn)人數(shù)據(jù)的美國(guó)托運(yùn)人

更多行業(yè)關(guān)注合同費(fèi)率

去年，集裝箱航運(yùn)繁榮的故事主要集中在即期匯率飆升上。今年，注意力轉(zhuǎn)向了合同費(fèi)率。

2022 年集裝箱航運(yùn)利潤(rùn)將超過 2021 年利潤(rùn)的論點(diǎn)是這樣的：即期費(fèi)率雖然在下降，但與去年上半年相比，今年上半年的平均水平最終會(huì)高得多。下半年即期匯率可能會(huì)同比下降，抵消上半年的部分收益。

全球綜合即期匯率，以每 FEU 美元計(jì)。藍(lán)線 = 2022，綠線 = 2021。圖表：FreightWaves SONAR

但即使下半年即期匯率下跌幅度很大，合約匯率也應(yīng)該起到拯救作用。在跨太平洋貿(mào)易中，年度合同通常從 5 月 1 日到 4 月 30 日運(yùn)行。2022 年上半年（去年簽訂）的合同費(fèi)率遠(yuǎn)高于之前的年費(fèi)率。5 月 1 日開始的新合約再次大幅上漲，這將提振 2022 年下半年的平均價(jià)格（包括合約和現(xiàn)貨）。

馬士基有 71% 的 2022 年合同量，赫伯羅特 50%。以星略高于 25% 的全球業(yè)務(wù)是簽訂合同的，其中包括 50% 的跨太平洋業(yè)務(wù)。

在周三的電話會(huì)議中，Zim 首席執(zhí)行官 Eli Glickman 證實(shí)，今年的合同費(fèi)率翻了一番多。 

以星將息稅折舊及攤銷前全年盈利指引上調(diào)至 78 億至 82 億美元（高于之前的 71 億至 75 億美元，或在區(qū)間中點(diǎn)處增加 7 億美元）。Zim 首席財(cái)務(wù)官 Xavier Destriau 表示：“前景改善的主要原因是好于最初預(yù)期的合同費(fèi)率?！?nbsp;“這些合同費(fèi)率于 5 月 1 日開始生效，因此這將在很大程度上影響第三季度和第四季度?！?

即期匯率可能很快會(huì)低于合約匯率

Destriau 表示，以星的指導(dǎo)假設(shè)“即期費(fèi)率將在下半年開始正常化，并且在某種程度上，現(xiàn)貨市場(chǎng)的減少將被我們?cè)诤贤浳锷袭a(chǎn)生的與去年相比增加的收入所抵消。”

隨著即期匯率回落，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向即期匯率與合約匯率的比較。從歷史上看，如果即期匯率遠(yuǎn)低于合同匯率，鑒于大多數(shù)年度合同不具有法律約束力，貨運(yùn)托運(yùn)人會(huì)將貨物轉(zhuǎn)為即期匯率。

圖表：Xeneta

Xeneta 在周二的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)上報(bào)告稱，亞洲-東海岸的即期費(fèi)率已經(jīng)低于合同費(fèi)率。

Xeneta 的數(shù)據(jù)還顯示，3 月中旬至 5 月中旬，亞洲-西海岸貿(mào)易的現(xiàn)貨合約價(jià)差大幅縮小。

Destriau 證實(shí)，以星從 5 月開始的跨太平洋年度合同的平均匯率“與今天的即期匯率相差不遠(yuǎn)”。