UpdateTime：2016/1/26 10:01:08

全球航運(yùn)業(yè)面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)已無法回避。進(jìn)入2016年,被視作全球經(jīng)濟(jì)“晴雨表” 的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）連續(xù)下跌15個(gè)交易日后報(bào)收354點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新低。全球需求低迷和運(yùn)力過剩正將航運(yùn)業(yè)拖入谷底。

航運(yùn)板塊的股價(jià)也跌幅巨大，今年來至1月26日，板塊個(gè)股普遍跌幅超過30%，跑輸上證指數(shù)22.30%的跌幅。

與此形成強(qiáng)烈反差的，是國內(nèi)航運(yùn)股的業(yè)績(jī)預(yù)告。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的8家航運(yùn)板塊上市公司（申萬二級(jí)分類）中，僅中海集運(yùn)（601866.SH）一家出現(xiàn)28億元的巨虧，另一家*ST中昌（600242.SH）業(yè)績(jī)不確定，其余6家均表現(xiàn)上佳。

當(dāng)中吸引眼球的當(dāng)屬招商輪船（601872.SH），其預(yù)計(jì)2015年凈利潤增長(zhǎng)達(dá)到近500%，中海發(fā)展（600026.SH）也表示業(yè)績(jī)預(yù)增在100%以上。

如此業(yè)績(jī)，顯示即便是極度低迷的航運(yùn)市場(chǎng)，也存在差異巨大的經(jīng)營分化情況。其中有補(bǔ)貼造成的原因；也有油運(yùn)和干散貨運(yùn)輸出現(xiàn)的需求差異；此外是中遠(yuǎn)系與中海系兩大航運(yùn)集團(tuán)的重組而催生的公司基本面的變化。

以招商輪船為例。公司在2015年的業(yè)績(jī)大增，和公司主打經(jīng)營超大型油輪業(yè)務(wù)有直接關(guān)系。在國際航運(yùn)市場(chǎng)極度萎縮的情況下，公司陸續(xù)出售了部分老齡散貨船，同時(shí)不斷新訂超大型油輪（VLCC，一般相當(dāng)于200萬桶原油的裝運(yùn)量）。據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，其擁有的運(yùn)營中和在建的VLCCZA合計(jì)達(dá)到53艘，全部交付后自由運(yùn)力將達(dá)到全球第一。

公司將業(yè)務(wù)如此調(diào)整契合了國際航運(yùn)市場(chǎng)的變化。近幾年，以初級(jí)產(chǎn)品為主的干散貨貿(mào)易在國際貿(mào)易中所占比例日益減少，制成品類相對(duì)上升。但在2014年開始的油價(jià)暴跌極大的刺激了原油消費(fèi)和儲(chǔ)備，使得2015年的原油運(yùn)量反而同比增長(zhǎng)了3.7%，相比之下原油運(yùn)力僅增長(zhǎng)2.3%，形成了油運(yùn)牛市。據(jù)興業(yè)證券預(yù)測(cè)，2016年原油運(yùn)量增速會(huì)放緩，而新船交付會(huì)增長(zhǎng)，運(yùn)價(jià)也會(huì)承受回落壓力。如2016年1月，油運(yùn)價(jià)格就在兩周內(nèi)從10萬美元每天跌至最低的4.8萬，此后又回升至6.3萬。不過，考慮到公司未來可能收購中外運(yùn)持有的CHINAVLCC49%股權(quán)，這部分資產(chǎn)也是公司最核心的資產(chǎn)和主要盈利來源，其未來盈利能力還有提升空間。

另一家業(yè)績(jī)喜人的公司中海發(fā)展也有類似情況。公司原為國內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運(yùn)輸商，目前已從地區(qū)性航運(yùn)公司成長(zhǎng)為以油運(yùn)、煤運(yùn)為核心業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)東地區(qū)大型航運(yùn)公司之一。受益于油運(yùn)的崛起，公司同樣在2015年取得大幅增長(zhǎng)。

相比之下，并非專營油運(yùn)的航運(yùn)企業(yè)則表現(xiàn)平平。如寧波海運(yùn)，雖然受益于跨境電商的興起業(yè)績(jī)得到一定提升，但50%的增速明顯無法與前兩者相比。主營特種雜貨運(yùn)輸?shù)闹羞h(yuǎn)航運(yùn)2015年業(yè)績(jī)基本保持穩(wěn)定，油價(jià)下跌也讓公司節(jié)省了一定成本，其預(yù)計(jì)“經(jīng)營效益保持相對(duì)穩(wěn)健”，而2014年公司營業(yè)利潤僅略超盈虧平衡線，為790.31萬元。

另一方面，除了業(yè)績(jī)因素外，對(duì)公司基本面造成重大影響的重組事項(xiàng)也是航運(yùn)股值得關(guān)注的因素。如停牌兩年之久的長(zhǎng)航鳳凰（000520.SZ）終于重組成功，公司擬以全部資產(chǎn)及負(fù)債與港海建設(shè)全體股東持有的港海建設(shè)100%股權(quán)進(jìn)行等值資產(chǎn)置換，差額部分?jǐn)M由公司以發(fā)行股份方式購買。交易完成后，長(zhǎng)航鳳凰主營業(yè)務(wù)將由內(nèi)河干散貨運(yùn)輸轉(zhuǎn)變?yōu)槭杩４堤睢?

此外，2015年預(yù)虧28億元的中海集運(yùn)目前已經(jīng)是重組后的中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)旗下成員。據(jù)悉，集團(tuán)目前新設(shè)立了資本運(yùn)營本部，將加強(qiáng)對(duì)下屬上市公司的集中管理。中海集運(yùn)根據(jù)此前的重組方案，將變身為金融租賃平臺(tái)，成為全球第三大集裝箱租賃公司。而在2015年將巨額虧損釋放后，公司未來財(cái)務(wù)包袱也會(huì)相對(duì)減輕，從而帶來業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)的空間。